作者 | 谢春生关于股票的交易
编辑 | 苏淮
一家老牌智能装备企业，因实控人被带走调查引发市场关注。
11月17日，迈赫股份发布公告称，近日公司收到枣庄市薛城区监察委员会签发的立案、留置通知书，公司实控人、董事长王金平已被立案留置。
图片来源：迈赫股份公告
消息传出后，立马引发二级市场震荡。截至当日收盘，迈赫股份股价下挫7.42%。
不过，股吧里也有不少股民庆幸：“没跌停还可以”“如此巨量，股价并未跌停，这肯定不是主力出货的现象。估计这颗雷已基本上清除，下跌空间不大，低吸是不错的选择”……此外，亦有股民关心王金平的留置时间。
作为迈赫股份的创始人和“灵魂人物”，王金平在毫无征兆的情况下涉案被查，给这家机器人概念公司的前景蒙上了一层阴影。
紧急“换帅”
在11月17日迈赫股份公告发出的同日，公司管理层也紧急召开会议，推举董事、总经理张开旭代为履行董事长的全部职责。
公开资料显示，80后的张开旭，本科毕业于山东财经大学，2015年入职迈赫股份后，从市场部经理、智能装备事业部总经理，一路晋升到公司副总经理再到董事兼总经理。从履历不难看出，张开旭是迈赫股份内部培养的核心高管，对公司业务体系有着深入了解。
另据迈赫股份2024年年报显示，在公司一众董监高之中，张开旭的年薪比王金平还高，是当年公司第一高薪。
图片来源：迈赫股份2024年年度报告
在宣布紧急“换帅”的同时，迈赫股份还不忘向市场丢出一颗“定心丸”，公告称公司控制权未发生变化，王金平被立案留置一事不会对公司正常生产经营造成重大不利影响。
不过，此次事件最引人关注的细节之一，是管辖权限的跨区域属性。
天眼查显示，迈赫股份总部位于山东潍坊诸城市，而对王金平采取强制措施的却是枣庄市薛城区监察委员会。两地相隔近300公里，分属山东省内不同地市行政区域。
对于王金平被立案留置的的原因，迈赫股份方面表示，截至公告披露日，并未收到有权机关的配合调查文件，亦未知立案留置进展和结论。
针对王金平被立案留置一事，源媒汇也致函迈赫股份方面，截至发稿未获回复。
来自北汽福田的交易
王金平是迈赫股份绝对的“灵魂人物”。
从职业生涯来看，王金平的经历颇为丰富。
1990年，王金平从复旦大学硕士研究生毕业后，被分配到山东省科学院计算中心工作，一年后辞职经商。之后，王金平奔赴海外留学和工作，1996年至1997年，在美国肯特州立大学攻读博士学位；1997年至2001年，在美国Synquest Inc担任高级软件工程师。
回国后，王金平开始从事计算机软件开发销售及创业筹备工作。
2010年，王金平通过其控股的山东迈赫投资有限公司(下称“迈赫投资”)与徐烟田、王绪平、张文海签订《投资协议》，共同发起设立迈赫股份。彼时，迈赫投资对迈赫股份的持股比例为75%，牢牢掌握公司控制权。
2021年12月7日，迈赫股份作为机器人概念公司，在深交所创业板上市。
图片来源：迈赫股份招股书
截至2025年三季度末，迈赫投资持有迈赫股份1.071亿股股份，占公司总股本的57.37%，为上市公司控股股东。天眼查显示，王金平直接持有迈赫投资84.127%的股份、间接持有迈赫股份比例约为48.26%，是后者的实际控制人。
截至11月18日收盘，迈赫股份每股报收23.52元，总市值为43.91亿元。以此计算，王金平的在手持股价值超20亿元。
回溯王金平掌舵迈赫股份期间，有一个不容忽视的角色，为公司的崛起提供了不小助力。
早年，迈赫股份是一家智能制造整体解决方案提供商，主营业务是向客户提供智能装备系统、公用动力及装备能源供应系统的研发、制造与集成以及规划设计服务，产品及服务主要应用于汽车、农业装备、工程机械及其零部件等行业领域。
据招股书披露，北汽福田汽车股份有限公司(下称“北汽福田”)多年来一直是迈赫股份的重要客户。值得注意的是，2017年年底才卸任的北汽福田董事、总经理王金玉，正是迈赫股份实控人王金平的哥哥。
招股书显示，2017年至2019年，迈赫股份主要为北汽福田及其子公司销售智能装备系统，关联销售金额分别为0.16亿元、0.36亿元和0.41亿元，合计约为0.93亿元，分别占公司同期营收比例为3.04%、5.08%和5.64%。
图片来源：迈赫股份招股书
北汽福田之外，迈赫股份的另一关联交易方雷沃重机，也与王金玉有关。
2017年和2019年，迈赫股份主要为雷沃重机及其子公司销售公用动力及装备能源供应系统、智能装备系统及提供规划设计服务，关联销售金额分别为113.21万元和3747.22万元，分别占公司同期营收比重为0.21%和5.11%。
图片来源：迈赫股份招股书
另据披露，雷沃重机及其子公司为潍坊华博控制下的子公司。2018年12月27日，王金玉通过稷下科技控制潍坊华博。
这种关联交易曾引发证监会关注，并要求说明北汽福田和雷沃重机的相关情况。
虽然彼时王金平称“迈赫股份均独立自主生产经营，所有业务均系通过市场方式获取，不存在雷沃重机及其子公司因为我和王金玉之间的关联关系为迈赫股份进行利益输送的情形，包括不存在通过迈赫股份与他们之间的重合客户、供应商进行利益输送的情形”，但王金平与北汽福田前高管之间的亲属关系，确实引人遐想。
业绩增长背后的隐患
在董事长王金平被留置之前，迈赫股份交出了一份令人喜忧参半的成绩单。
2025年三季报显示，前三季度，迈赫股份营收同比微降4.78%至8.57亿元；归母净利润则逆势大涨46.87%至0.98亿元，扣非归母净利润同比增幅更高达60.32%。
盈利能力的强势修复，早在2024年便已有迹象。彼时，迈赫股份在营收同比仅增长11.91%的情况下，归母净利润却同比暴涨204.72%。
盈利水平持续向好背后，是毛利率的上升。数据显示，2024年至2025年三季度，迈赫股份毛利率从20.36%增至21.91%。
只是，迈赫股份盈利能力的强势修复，并不能掩盖2025年前三季度营收增长动能减弱的事实。更值得注意的是，公司同期经营活动产生的现金流净额与利润指标出现显著背离，也暴露出潜在的运营风险。
报告显示，2025年前三季度，迈赫股份现金流净额为-241.65万元，同比大幅下滑102.9%，与前述净利润，两者之间的差异约为-1亿元。
对现金流净额为负的原因，迈赫股份方面表示，主要系新开工销售项目金额较大，采购支付现金增多等所致。
究其根源，应收账款高企是关键症结。截至2025年三季度末，迈赫股份应收账款余额高达4.26亿元，是同期净利润的数倍。这意味着公司绝大部分利润仍停留在纸面上，未能转化为实际现金流入，不仅加剧了营运资金压力，也暗含显著的坏账风险。
综合来看，迈赫股份正处于一个关键的转型调整期。尽管财务上的“提质增效”成果显著，但现金流的“体质健康”问题也成为外界关注的重点。
业绩之外，公司股东的减持行为也已引起市场关注。
源媒汇梳理发现，在王金平被留置前数月，公司股东、董事徐烟田以及股东张韶辉、王绪平和股东潍坊赫力投资中心(有限合伙)(下称“赫力投资”)，相继发生了不同程度的减持。
根据迈赫股份公告披露的减持情况，2025年7月初至10月底，赫力投资、王绪平和张韶辉分别减持280万股、150万股和90万股，以各自减持均价计算，套现金额分别约为0.71亿元、0.44亿元、0.26亿元，合计约1.41亿元。期间，徐烟田也被披露已累计减持116.62万股公司股份。
股东的减持时机与王金平被留置的时间接近，不禁让人产生联想。
如今，伴随着王金平被留置的消息公开，市场短期情绪释放难以避免。倘若调查最终证实仅限个人问题，未波及公司经营与资金往来，情绪修复可期；反之关于股票的交易，若牵出公司治理或内控沉疴，或将引发更深层次的估值重构。
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